Tác giả: Louis, ChainCatcher

Biên tập viên: Crypto Luo Xiaohei, ChainCatcher

Vào ngày 11 tháng 6 năm 2024, theo Financial Times, nền tảng giao dịch tiền điện tử Bullish đã bí mật nộp đơn xin chào bán công khai lần đầu (IPO) lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Ba năm trước, Bullish đã lên kế hoạch sáp nhập với Far Peak thông qua một công ty mua lại có mục đích đặc biệt (SPAC) và lên sàn, nhưng cuối cùng đã bị đình trệ do những thay đổi của thị trường. Bây giờ, họ đã chuyển sang con đường truyền thống để gõ cửa thị trường vốn một lần nữa.

Là một nền tảng được công ty mẹ EOS Block.one ươm tạo, Bullish có nền tảng vốn độc đáo và cũng được coi là một thử nghiệm quan trọng trong quá trình chuyển đổi vốn ban đầu của Web3. Tin tức về đơn xin IPO này được công bố vào thời điểm giá Bitcoin vượt quá 110.000 đô la và Circle được niêm yết chưa đầy một tuần. Với bầu không khí của ngành cao và nhiều yếu tố chồng chất, sàn giao dịch lâu đời này một lần nữa trở thành tâm điểm chú ý.

Bài viết này sẽ hướng dẫn người đọc phân loại bối cảnh phát triển của nền tảng này theo góc độ nguồn tài trợ, động lực sáng lập và lộ trình phát triển, đồng thời khám phá động lực sâu xa đằng sau việc Bullish niêm yết lại trong môi trường ngành hiện tại.

Từ IC0 đến niêm yết lại, nhìn lại hành trình của Bullish

Theo dữ liệu của RootData, Bullish là một sàn giao dịch tiền điện tử tập trung được ra mắt vào năm 2021 bởi Block.one, công ty phát triển phần mềm đứng sau dự án EOS. Chỉ trong một thời gian ngắn sau khi thành lập, sàn đã nhận được hơn 10 tỷ đô la tiền mặt và hỗ trợ tài sản kỹ thuật số, bao gồm 164.000 bitcoin, 100 triệu đô la tiền mặt và 20 triệu token EOS trong vòng huy động vốn đầu tiên của Block.one.

Nguồn vốn của sàn đến từ IC0 lịch sử của dự án EOS vào năm 2018, với tổng số tiền huy động được là hơn 4 tỷ đô la. Tuy nhiên, do quản trị hỗn loạn và tiến độ chậm, Quỹ EOS từ lâu đã bị chỉ trích vì "không thực hiện được lời hứa" và cuối cùng đã bị SEC trừng phạt. Việc thành lập Bullish được coi là một nỗ lực quan trọng của Block.one để chuyển đổi thành một "sàn giao dịch tuân thủ" và là nỗ lực của công ty nhằm xây dựng lại niềm tin của thị trường trong bối cảnh danh tiếng tiêu cực của mình.

Vào tháng 7 năm 2021, chỉ hai tháng sau khi thành lập, Bullish tuyên bố rằng họ có kế hoạch niêm yết thông qua việc sáp nhập với công ty SPAC Far Peak Acquisition Corp. Giao dịch này đã thu hút sự chú ý của thị trường do được định giá lên tới 9 tỷ đô la Mỹ. Đồng thời, họ có kế hoạch huy động khoảng 900 triệu đô la Mỹ thông qua hình thức tài trợ PIPE và nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức nổi tiếng bao gồm BlackRock và Galaxy Digital.

Tuy nhiên, khi cơn sốt SPAC lắng xuống, quy định của ngành công nghiệp tiền điện tử được thắt chặt và áp lực kinh tế vĩ mô gia tăng, giao dịch đã bị cản trở. Vào ngày 22 tháng 12 năm 2022, hai bên tuyên bố rằng họ "đã đồng ý chấm dứt thỏa thuận sáp nhập" và Far Peak sau đó đã tham gia vào quá trình thanh lý. Sự thất bại này cũng đánh dấu một nỗ lực huy động vốn khác sau IC0 của Block.one vào năm 2018. Đối với Bullish, không chỉ việc tài trợ được định giá cao thất bại mà còn phơi bày những khó khăn về mặt cấu trúc giữa cơ sở người dùng và khả năng thích ứng tuân thủ, và dần dần biến mất khỏi tầm mắt của công chúng.

Sau gần ba năm im lặng, tại sao Bullish lại khởi động lại đợt IPO của mình?

1. Môi trường chính sách được cải thiện:

Kể từ khi chính quyền Trump nhậm chức, môi trường quản lý của thị trường tiền điện tử Hoa Kỳ đã chuyển sang nới lỏng đáng kể. Vào tháng 1 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã thành lập Lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử, đánh dấu sự thay đổi tích cực trong thái độ quản lý. Đồng thời, SEC đã đình chỉ hoặc thu hồi một số hành động thực thi đối với các công ty tiền điện tử. Với sự tiến triển dần dần của Đạo luật Stablecoin và luật liên quan đến dự trữ chiến lược, các nền tảng có lộ trình tuân thủ rõ ràng như Bullish cũng đã có thêm nhiều không gian để phát triển và tự tin hơn vào việc mở rộng, mang lại "một ngày nắng sau cơn mưa" cho thị trường tiền điện tử.

2. Thị trường đang nóng và thu hút sự chú ý của các quỹ chính thống:

Theo dữ liệu của Renaissance Capital, tổng cộng 53 công ty đã hoàn tất IPO trong quý đầu tiên của năm 2025, huy động được tổng cộng khoảng 8,5 tỷ đô la Mỹ, tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. Tính đến ngày 21 tháng 5 năm 2025, dòng tiền ròng chảy vào ETF Bitcoin đạt 607 triệu đô la Mỹ mỗi ngày, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ của thị trường đối với loại sản phẩm này. Các tổ chức tài chính truyền thống như JPMorgan, Fidelity và Citigroup đã triển khai trong nhiều ngành công nghiệp và Goldman Sachs cũng đã tăng dự trữ ETF Bitcoin của mình lên hơn 1,5 tỷ đô la Mỹ trong quý 4 năm 2024, khiến tài sản tiền điện tử một lần nữa trở thành trọng tâm của vốn. Trong bối cảnh này, Bullish đã chọn "thử nghiệm nhẹ nhàng", bước vào nhịp điệu phục hồi của thị trường và tự nhiên có được đất chất lượng cao bao gồm thanh khoản và sự chú ý.

3. Hiệu ứng trình diễn của các đối tác:

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, Circle, một công ty phát hành stablecoin, đã thành công khi hạ cánh trên Sàn giao dịch chứng khoán New York. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng 168% vào ngày đầu tiên và giá trị thị trường của công ty đã vượt quá 18,3 tỷ đô la Mỹ, điều này đã xác minh rằng các công ty tiền điện tử có khả năng niêm yết trong môi trường hiện tại và thu hút sự chú ý rộng rãi trên thị trường. Ngay sau đó, sàn giao dịch tiền điện tử Gemini đã nộp đơn xin IPO vào ngày 6 tháng 6, cung cấp một tài liệu tham khảo thực tế cho các nền tảng tương tự. Đối với Bullish, không chỉ có tiền lệ để noi theo mà còn có các đối tác dẫn đường.

4. Nền tảng vốn vững chắc:

Ngoài sức mạnh vốn mạnh mẽ của công ty mẹ Block.one, ngay từ năm 2021, Bullish đã nhận được sự hỗ trợ từ nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng bao gồm BlackRock, Cryptology Asset Group và Galaxy Digital thông qua tài trợ vốn cổ phần tư nhân (PIPE), cung cấp bảo lãnh vốn vững chắc cho đợt IPO tiếp theo của mình. Về mặt tuân thủ, Bullish đã có được giấy phép hoạt động tại Gibraltar và Hồng Kông, đồng thời triển khai các cơ chế cô lập tài sản của khách hàng và kiểm toán thường xuyên của Deloitte, xây dựng nền tảng tuân thủ tương đối vững chắc trong bối cảnh giám sát toàn cầu chặt chẽ hơn.

Một trong những nhà đầu tư lớn của mình, tỷ phú Peter Thiel, cũng đã công khai tuyên bố rằng ông luôn coi Bullish là một phần quan trọng của cuộc cách mạng tiền điện tử.

Trong bối cảnh "đúng thời điểm, đúng nơi và đúng người", Bullish đã chọn khởi động lại: thị trường đang phục hồi, giám sát đang nới lỏng, có những người biểu tình ở phía trước và cũng có sự hỗ trợ nền tảng sâu sắc của riêng mình. Đợt IPO khởi động lại này không chỉ là một động thái về vốn mà giống như một nỗ lực táo bạo nhằm mở rộng bối cảnh tiền điện tử một lần nữa sau ba năm im ắng.

4. Liệu Bullish có thể vượt qua được thử thách của thị trường và thời gian không?

Mặc dù Bullish có lợi thế khởi đầu tốt về cấu trúc vốn và khuôn khổ tuân thủ, nhưng hiệu suất thực tế của nó trên thị trường trong vài năm qua luôn không đáp ứng được kỳ vọng của các nhà đầu tư. So với những gã khổng lồ tiền điện tử như Coinbase và Binance, Bullish có nhận thức về thương hiệu hạn chế. Trong "bảng xếp hạng sàn giao dịch tiền điện tử chính thống" như Coin telegraph, Bullish chưa bao giờ xuất hiện trong nhiều danh sách "đáng tin cậy nhất" hoặc "dẫn đầu về lưu lượng truy cập", điều này cho thấy nó vẫn chưa bước vào danh mục cốt lõi của hệ thống đánh giá có thẩm quyền của ngành.

Giới thiệu sản phẩm trên trang web chính thức của nó chỉ bao gồm các chức năng cơ bản như giao dịch giao ngay, cơ chế tạo lập thị trường tự động (AMM), ký quỹ và khớp hợp đồng. Không có mô-đun cải tiến nào như NFT và staking token gần hơn với thị trường bán lẻ. Các dịch vụ phái sinh cũng chỉ giới hạn ở các nhà đầu tư chuyên nghiệp đủ điều kiện ở các khu vực cụ thể. Đồng thời, Bullish vẫn chưa thiết lập được mối liên kết đáng kể với các câu chuyện phổ biến trong hệ sinh thái trên chuỗi, điều này chắc chắn sẽ tạo ra "bức tường" cho sự phát triển của chính nó.

Theo dữ liệu từ CoinGecko và trang web chính thức của Bullish, đến cuối năm 2024, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của nền tảng này sẽ vào khoảng 1,6 tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Binance và Coinbase trong cùng kỳ lần lượt là khoảng 20 tỷ đô la và 2,2 tỷ đô la, với khoảng cách đáng kể.

Sau khi lên sàn, Bullish cũng sẽ phải đối mặt với áp lực kép từ tính minh bạch tài chính gia tăng và sự nghi ngờ của thị trường gia tăng. Nếu không thể kể một câu chuyện tăng trưởng tốt và xác minh con đường dẫn đến lợi nhuận, nền tảng "vốn hóa vững chắc" này có thể gặp khó khăn trong việc duy trì kỳ vọng định giá. Trong mắt các nhà đầu tư tổ chức vẫn còn thận trọng về tài sản tiền điện tử, IPO chỉ là giấy phép nhập học, không phải là sự đảm bảo thành công.

Kết luận

Bullish's IPO không chỉ là một sự kiện về vốn mà còn là một tín hiệu của ngành - dự án ICO từng bị nghi ngờ này đang cố gắng quay trở lại thị trường chính thống theo cách tuân thủ. Tại giao điểm của quy định chặt chẽ hơn và sự phục hồi dần dần của thị trường, con đường mà Bullish chọn là thử nghiệm và mang tính biểu tượng. Nhìn vào toàn bộ ngành, từ Circle đến Gemini, một làn sóng các công ty tiền điện tử đang gõ cửa thị trường vốn, hình thành một vòng niêm yết mới. Nhưng để thực sự được thị trường công nhận, Bullish phải chứng minh được khả năng tăng trưởng và sức hấp dẫn của người dùng trong các hoạt động thực tế. Đối với "thùng chứa vốn" trước đây này, việc niêm yết chỉ là một khởi đầu mới.